Фундаментальные качественные факторы (анализ компании)

Прежде чем перейти к анализу финансовых отчетов, нужно взглянуть на некоторые качественные аспекты компании.

Фундаментальный анализ стремится определить действительную стоимость (intrinsic value) акций. Но поскольку качественные факторы, по определению, представляют бизнес процессы, которые трудно или невозможно измерить количественно, использовать подобную информацию для оценки стоимости может быть довольно трудно. С другой стороны некоторые из таких факторов совершенно нельзя игнорировать.

В этой статье мы рассмотрим некоторые самые важные качественные факторы, о которых должен знать каждый инвестор.

Бизнес модель

Еще перед тем, как инвестор начинает изучение финансовых показателей компании ему необходимо задаться одним важным вопросом – что именно делает компания? Это и есть бизнес модель, это то, как компания делает деньги. Очень не плохое представление об этом можно получить, просто посетив официальный веб-сайт компании.

Оценка бизнес модели компании

Иногда основную бизнес модель понять довольно просто. Возьмите, например, Макдональдс. Они продают гамбургеры, картошку, газировку, салаты и прочее. Это простая и понятная для всех бизнес модель.

В других случаях вы будете удивлены, насколько может быть сложной бизнес модель. Хорошим примером будете Boston Chicken Inc.. В начале 90-ых акции этой компании торговались высоко и постоянно росли. В какой-то момент руководство компании даже похвасталось, что они станут первой фаст-фуд компанией, которая достигнет продаж в $1 млрд. долларов с 1969 года.

Проблема в том, что они не зарабатывали, продавая курицу. Они зарабатывали деньги от платы за пользование франчайзом. Boston Chicken – это просто был огромный франчайзер. К тому же менеджмент компании использовал довольно агрессивные методы подсчета доходов. Как только стало известно, что все франчайзы терпели убытки, карточный дом развалился и компания обанкротилась.

Поэтому всегда важно понимать бизнес модель компании, в которую вы собираетесь инвестировать. Например, Уоррен Баффет довольно редко инвестирует в высокотехнологичные компании, поскольку он плохо понимает, что они делают. Это не значит, что высокотехнологичный сектор не подходит для инвестиций, просто Уоррен Баффет в нем не разбирается и потому не чувствует уверенности в подобных инвестициях.

Точно также и вы не должны вкладывать свои деньги в те компании, чью бизнес модель вы не понимаете. В противном случае вы рискуете оказаться в ситуации схожей с держателями акций Boston Chicken.

Конкурентное преимущество

Еще одна важная составляющая бизнеса – это конкурентное преимущество. Успех компании на длительной дистанции почти всегда обеспечивается конкурентным преимуществом и способностью его сохранять.

Например, невероятно узнаваемый бренд Coca Cola и широкая распространенность систем Microsoft на персональных компьютерах позволяют этим компаниям доминировать на рынке и не давать конкурентам развиваться. Когда компании удается создать мощное конкурентное преимущество, ее акционерам можно ни о чем не беспокоиться не протяжении целых десятилетий.

Конкурентное преимущество компании

Профессор Гарвардской бизнес школы Michael Porter различается стратегическое позиционирование и операционную эффективность. Последняя означает, что компания лучше, чем конкуренты справляется с одинаковыми задачами или решает их иначе.

Инвесторы должны знать, что очень мало компаний способны успешно справляться с конкурентами, если они от них ничем принципиально не отличаются.

Менеджмент

Точно также как армия нуждается для победы в генералах, компания нуждается в опытных менеджерах, которые смогут привести ее к финансовым успехам. Некоторые верят, что менеджмент – это самый важный момент, который нужно учитывать инвесторам. В этом есть определенная логика, ведь даже самая удачная бизнес модель может не принести успеха, если лидеры компании не способны воплощать планы в реальность.

Как средний инвестор может оценить менеджмент компании?

Вот здесь индивидуальные инвесторы находятся в не самой лучшей позиции. Вы не можете назначить встречу с руководителями компании, если собираете инвестировать в нее несколько тысяч долларов.

А вот управляющие взаимными фондами, которые оперируют миллионами долларов, могут достаточно легко встретиться с руководством компании лицом к лицу.

Любая публичная компания имеет корпоративную информацию на своем сайте. Обычно там можно найти краткую биографию топ-менеджеров, информацию об их образовании и опыте работы. Не ожидайте, что найдете там что-то полезное. Давайте откровенно, мы ведь ищем негатив, а какая компания опубликует добровольно информацию о прошлых неудачах своих руководителей?

Оценка менеджмента компании

Но у вас все равно есть несколько способов оценить менеджмент компании.

1. Конференции

Ключевые директора компании регулярно проводят публичные конференции. Первую половину таких конференций обычно посвящают чтению различных финансовых отчетов. Самое интересное – это часть, где они отвечают на вопросы аналитиков. Посмотрите, как они отвечают на вопросы? Уклончиво, как политики или вполне открыто?

2. Интервью и аналитика

В ежегодных отчетах компаний можно найти комментарии топ-менеджеров и их мнение о развитии компании. Иногда это ценно, иногда нет. Тут всегда интересно сравнить, что говорили директора в прошлом году и что сегодня. Это касается не только отчетов, но и различных интервью.

3. Владение и внутренние продажи

Практически любая крупная компания выплачивает своим директорам вознаграждения не только деньгами, но и акциями или опционами. Это всегда положительный знак, если члены менеджмента являются акционерами.

Идеально, когда основатель компании по-прежнему руководит. Например, как это было с Билом Гейтсом (в 80-90-ые годы), Майклом Делом и Уорреном Баффетом.

Когда вы знаете, что большинство в совете директоров получают большую часть своих доходов от владения компанией, то можно быть уверенным в их заинтересованности в успешном развитии бизнеса.

Также стоит внимательно следить за тем, не продают ли свои доли руководители компании. В США все компании обязаны сообщать об этом в Securities and Exchange Commission (SEC), то есть эта информация является публичной. Слова ничего не значат, а вот избавление от акций может говорить о многом.

4. Прошлые заслуги

Еще один не плохой способ оценить руководство компании – это проверить историю их работы в прошлом в других компаниях. Обычно это можно найти в биографии менеджеров на сайте. Посмотрите, кто и где раньше работал, и проверьте, как там шли дела.

Структура совета директоров

Совет директоров должен состоять из представителей компании и инвесторов. Такая комбинация должна помочь соблюсти баланс интересов акционеров и менеджеров.

Ключевым моментом тут является независимость. Совет директоров должен всегда защищать интересы инвесторов. Они от лица акционеров нанимают и увольняют менеджеров компании. Если в совете директоров сидят одни представители компании, то они всегда будут отрицать критику работы топ-менеджеров.

Кроме качественных фундаментальных факторов компании большое значение имеет, в каких экономических условиях работает бизнес. Об этом поговорим в следующей статье.

(Пока оценок нет)
Загрузка...

Добавить комментарий

Ваш коментарий будет опубликован после проверки.